Qu'est-ce qu'un crypto DAT ?

En novembre 2025, plus de 220 sociétés cotées en bourse à travers le monde détiennent maintenant 42,7 milliards de dollars en crypto-monnaies directement sur leurs bilans d'entreprise (1).

Bon nombre d'entre eux mentionnent à peine leur entreprise d'origine. Leurs decks d'investisseurs, leurs appels de résultats et leurs dépôts auprès de la SEC tournent tous autour d'une chose : combien de bitcoins, Ethereum, ou des altcoins à forte conviction qu'ils viennent d'ajouter et de la quantité de poudre sèche qu'il leur reste pour en acheter davantage. Wall Street, Tokyo, Toronto et même les plus petites bourses d'Europe et d'Asie du Sud-Est ont une nouvelle catégorie d'actifs entre les mains. Le raccourci de l'industrie pour ces entreprises est simple : DAT — Sociétés de trésorerie d'actifs numériques.

Il ne s'agit pas d'une agitation secondaire. Pour des centaines de PDG, empiler des pièces est c'est le cœur de métier maintenant.

Le parrain — Comment MicroStrategy a réécrit le financement d'entreprise

Michael Saylor a tiré le coup de départ le 11 août 2020, lorsque MicroStrategy a annoncé qu'elle avait dépensé 250 millions de dollars de ses réserves de trésorerie sur Bitcoin en tant que « principal actif de réserve du Trésor ».

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• Aujourd'hui, MicroStrategy possède 649 870 BTC évaluée à plus de 56 milliards de dollars (2).
• Il a recueilli l'argent presque entièrement au moyen d'une série de billets convertibles de niveau génie (dont beaucoup à 0,00% à 0,875 % d'intérêt, arrivant à échéance de 2027-2031)
• Rendement total pour les actionnaires de MSTR depuis le début de la stratégie : +1 800 %. Le Bitcoin lui-même n'a augmenté que d'environ 900 % au cours de la même période (3).

Saylor n'a pas seulement acheté Bitcoin. Il a transformé une société de logiciels d'entreprise de taille moyenne en machine d'accumulation de bitcoins la plus efficace au monde et le marché boursier l'a récompensé en lui accordant une prime persistante de 1,5 à 3 fois la valeur au comptant sous-jacente.

L'explosion de 2025 — d'une entreprise à des centaines

Cinq ans plus tard, le modèle a été copié à l'échelle mondiale.

• Le Japon possède Metaplanet (3350.t), qui a émis des obligations à taux zéro yen pour acheter du Bitcoin et a fait grimper son action de 500 % en une année (4).
• Le Canada compte des douzaines de DAT à micro-capitalisation négociées sur la Bourse TSX qui tirent maintenant plus de 90 % de leur capitalisation boursière des avoirs en Bitcoin ou en Ethereum.
• L'Europe compte au moins 15 entreprises cotées (Allemagne, Suisse, Liechtenstein) qui utilisent des structures conformes à la MICA.
• Les États-Unis dominent toujours le volume en dollars : les 10 principaux DAT américains contrôlent à eux seuls plus de 35 milliards de dollars sur un total de 42,7 milliards de dollars. (5)

Même la société de médias de Donald J. Trump s'est jointe au parti : en octobre 2025, Trump Media & Technology Group (DJT) a annoncé des plans pour un trésor Bitcoin de 2,5 milliards de dollars pour « protéger la valeur des actionnaires de la dégradation du dollar » (6).

La nouvelle race — ETH et DAT Altcoin

Pendant les quatre premières années, presque tous les DAT étaient uniquement en bitcoins. 2025 a brisé ce moule.

Technologies d'immersion BitMine (OTC : BMNR)

Au cours d'un seul trimestre (juillet-septembre 2025), BitMine a acheté 27 400 ETH et a divulgué des avoirs totaux équivalant à environ 2,9 % de tous les Ethereum mis sur la chaîne de balises. Leur solde de trésorerie à la fin du trimestre : 398 millions de dollars, explicitement étiquetés « réservés à la poursuite de l'acquisition d'Ethereum » au 10e trimestre (7).

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Hyper Collectif

Un protocole DEFI natif est devenu une société ouverte. En novembre 2025, il a déposé un enregistrement sur étagère d'un milliard de dollars, déclarant qu'au moins 300 millions de dollars de produits iront directement à l'achat et au piquage de son propre jeton HYPE, créant du jour au lendemain le plus grand trésor à jeton unique de l'histoire de DeFi. (8)

Autres diversificateurs notables en 2025

• Marathon Digital (MARA) — traditionnellement mineur — mise maintenant sur l'ETH pour obtenir un rendement supplémentaire.
• Semler Scientific (SMLR) — une entreprise de soins de santé — détient à la fois BTC et SOL.
• Une société de portefeuille immobilière allemande a discrètement fait pivoter 40 % de sa trésorerie dans le fonds du Trésor tokenisé BUIDL de BlackRock pour un rendement sans risque de 5,3 %. (9)

La méta a changé : Bitcoin est toujours de l' « or numérique », mais Ethereum est maintenant « pétrole numérique+argent numérique », et les DAT les plus convaincants cumulent les deux (plus le rendement).

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Pourquoi le commerce de détail et les institutions sont obsédés

• Effet de levier sans risque personnel — 2 à 5 fois l'exposition effective aux fluctuations des prix de la cryptographie
• Pas de portefeuille, pas de phrase de départ, pas de hacks — achetez dans votre compte Fidelity ou Vanguard
• IRA/401 (k) admissible — des milliards de dollars ont été versés par des fonds de retraite qui ne peuvent pas toucher les FNB ponctuels dans certains régimes
• Report d'impôt — les gains non réalisés figurent au bilan de l'entreprise ; ils ne sont réalisés que lorsque l'entreprise choisit
• Rendement — Le piquage des ETH à lui seul transforme un actif « mort » en un actif qui permet de faire des flux de trésorerie
• Capture premium — de nombreux DAT se négocient à 1,5 à 3 × NAV, vous achetez donc 1$ d'exposition cryptographique pour 0,50$ à 0,70$ les jours de vente

Le côté obscur — L'effet de levier réduit dans les deux sens

L'année 2022 est encore fraîche dans la mémoire.

Lorsque le Bitcoin a chuté de 70 % par rapport à son pic de 2021, de nombreux premiers DAT et mineurs ont vu leurs actions chuter de 90 à 98 %. Certains ne se sont jamais rétablis. Les rapports d'autopsie se lisent tous de la même manière :

• Trop d'endettement avec des échéances à court terme
• A acheté le sommet absolu avec des émissions de guichets automatiques à 4 à 5 fois plus primes
• Obligé de vendre à cause de la faiblesse pour respecter les engagements
• La spirale de la mort est terminée

Les analystes surveillent les signes avant-coureurs d'aujourd'hui :

• Ratio de la dette à la valeur des cryptomonnaies > 40 %
• Échéances des billets convertibles regroupées en 2026—2027
• La prime à la valeur liquidée s'effondre sous 1,2×
• Brûlure d'argent provenant d'opérations autres que les cryptomonnaies

La SEC a ajouté une autre couche de risque en 2025 : des avis Wells ont déjà été envoyés à au moins sept petits DAT qui se demandaient s'ils exploitent des sociétés d'investissement non enregistrées (10).

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Les sociétés de trésorerie d'actifs numériques ne sont plus un projet parallèle intelligent de Michael Saylor. Il s'agit d'une catégorie d'actifs mondiale à part entière qui a déjà absorbé des dizaines de milliards de dollars et qui est sur le point d'en absorber des centaines de milliards de plus. Certains vont faire des sauts spectaculaires. Beaucoup se transformeront discrètement en monstres, et quelques-uns comme MicroStrategy l'ont déjà fait. La trésorerie des sociétés de demain n'est pas constituée de bons du Trésor à 0,5 % ni même de fonds du marché monétaire BlackRock.

Il s'agit d'empiler des pièces et de gagner du rendement sur ces pièces, ce qui est le bienvenu à l'ère du DAT.

Références

1. Tableau de bord des avoirs corporatifs
2. Traqueur Saylor
3. Sommaire des billets convertibles
4. Présentation aux investisseurs de Metaplanet, novembre 2025
5. Les bons du Trésor cryptographiques des entreprises dépassent 137 milliards de dollars alors que les DATCO se multiplient
6. Trump Media annonce un accord de trésorerie Bitcoin d'environ 2,5 milliards de dollars
7. Les avoirs de BitMine atteignent 13,2 milliards de dollars, avec 2,9 % de tous les jetons ETH
8. DeFi : Figure pour répertoriser les titres négociés natifs de la Blockchain, dépose S-1 auprès de la SEC
9. Semler Scientific® annonce une mise à jour de l'activité BTC
10. Les régulateurs américains enquêtent sur les mouvements d'actions avant que les entreprises ne font des annonces de crypto-trésorerie, rapporte WSJ

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