Ce que font les décideurs de marché en crypto

Qu'est-ce qu'un Market Maker ?

En finance traditionnelle, un teneur de marché est une entreprise ou un particulier qui cote continuellement un prix d'achat (offre) et de vente (demande) et qui est prêt à effectuer des transactions à ces niveaux. Les teneurs du marché de la cryptographie fonctionnent selon le même principe, offrant des services 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et à une vitesse fulgurante (1).

Il existe aujourd'hui deux grandes catégories de crypto :

1. Les teneurs du marché biologique — baleines, fonds de couverture ou grands détenteurs qui fournissent des liquidités dans le cadre de leurs propres stratégies de négociation ou de couverture.

Marqueurs professionnels et algorithmiques — entreprises spécialisées telles que Wintermute, GSR, Cumberland, Jump Crypto, DWF Labs, Portofino, Flowdesk et d'autres qui exécutent des algorithmes à haute fréquence sur des CEX et des DEX et sont directement rémunérées par des projets (2).

Dans les échanges centralisés, ils ajoutent les commandes au carnet de commandes traditionnel. Sur les protocoles décentralisés (Uniswap v3, Aerodrome, PancakeSwap), ils fournissent des gammes de liquidités concentrées ou exploitent des solveurs fondés sur l'intention.

Qu'est-ce que les responsables du marché font réellement toute la journée ?

Leur tâche principale se résume à quatre responsabilités continues :

1. Maintenir l'écart entre l'offre et la demande serré — souvent de 0,1 à 0,5 % au lieu des écarts de 2 à 10 % communs aux jetons non étayés à faible liquidité (4).
2. Absorption des commandes importantes avec une incidence minimale sur les prix en conservant des stocks et en offrant une couverture sur les marchés à terme perpétuels.
3. Maintenir une profondeur 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 dans tous les fuseaux horaires à l'aide de robots automatisés.
4. Permettre une véritable découverte des prix afin que le prix indiqué reflète l'offre et la demande réelles plutôt que la manipulation ou la panique.

Pourquoi la liquidité est-elle la pierre angulaire de tout jeton

Une liquidité profonde et fiable entraîne directement :

• Expérience utilisateur supérieure — les traders ne perdent pas 10 à 20 % sur chaque swap en raison du glissement.
• Volume de transactions plus élevé — le commerce de détail et les institutions migrent naturellement vers les marchés les plus profonds, créant ainsi un volant vertueux.
• Marchés de produits dérivés fonctionnels — valeurs perpétuelles, options, prêts et emprunts n'évoluent que lorsque la liquidité au comptant est solide.
• Risque de manipulation réduit — le pompage ou le dumping d'un jeton d'une profondeur réelle de 20 millions de dollars et plus est exponentiellement plus difficile qu'un jeton avec 200 000$.
• Meilleure perception et évaluation — un graphique illiquide crie « projet mort », même si la technologie est excellente.

Les preuves historiques sont accablantes : Solana les jetons écosystémiques avec un fort soutien des négociants (Raydium, Orca, Serum) ont largement surpassé les L1 techniquement similaires qui manquaient de couches de liquidité en 2021-2022. Dans la vague de memecoin de 2024-2025, Pump.fun les lancements qui ont permis d'obtenir des contrats MM professionnels dans les 48 heures étaient beaucoup plus susceptibles de survivre la première semaine (4).

Comment les projets rémunéraient réellement les acteurs du marché

La commercialisation professionnelle est un service payant. Les modèles de rémunération les plus courants sont les suivants :

• Attributions symboliques (habituellement 5 à 20 % de l'offre totale, acquise 12 à 36 mois)
• Frais de rétention mensuels allant de 50 000$ à 300 000$ selon le niveau cible et le volume
• Primes de partage des revenus ou de rendement liées aux objectifs quotidiens moyens en matière de volume et de répartition
• Structures hybrides combinant des subventions symboliques plus petites et des paiements fiat stables (5)

Les grands projets financent maintenant les liquidités de la même manière qu'ils budgétisation pour le développement et la commercialisation.

L'avenir de la création de marchés

1. Les teneurs de marché automatisés en chaîne arrivent à maturité rapidement (Ambient Finance, Maverick, CoW Swap, 1inch Fusion).
2. Les géants de la finance traditionnels entrent dans l'espace — Jane Street, Citadel Securities et Flow Traders ont tous construit ou acquis des unités MM cryptées natives.
3. L'agrégation de liquidité inter-chaînes via LayerZero, Across et Socket devient la norme.
4. Les cadres réglementaires comme le MiCA européen (pleinement en vigueur en 2025) reconnaissent désormais explicitement et octroient des licences aux activités de commercialisation (6).

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Références

1. Wintermute — Qu'est-ce que la création de marchés ? 
2. GSR — Rapport sur l'état de la liquidité cryptographique 2025
3. Traders en flux — Aperçu de la structure du marché de la cryptographie
4. Recherche DEFillama — Étude de longévité du jeton Pump.fun
5. Qu'est-ce que le marché de la cryptographie est en train de faire ?‍
6. Réglementation des marchés des crypto-actifs (MiCA)